SpaceX（SPCX）、売上の半分がAIに──44億ドルの黒字と196億ドルの設備投資をどう読む？【2026年Q3決算】

1ロケット会社の売上、その半分はAIだった

ロケットの会社だと思っていたSpaceXが、AIでStarlink以上の売上を稼ぐようになりました。しかも四半期の純利益は44億ドル。しかし、その間の設備投資は196億ドル。今回の決算で考えたいのは、急成長の勢いと、その成長を維持するために必要なお金です。

10月20日（米国時間）、SpaceX（SPCX）が上場後2回目となる2026年7〜9月期（第3四半期）の決算を発表しました。SpaceXの事業は3つの部門に分かれています。

1年前、AI部門の売上はわずか8億ドルほどで、会社全体の1割台にすぎませんでした。それが今期は売上の約52%を占め、Starlinkを含む通信部門を初めて上回りました。「SpaceXは宇宙企業なのか、それともAI企業なのか？」──売上の構成だけを見れば、もうAI企業と呼んでもおかしくありません。

ただし、この記事で見ていくように、利益を稼いでいるのはまだ通信部門で、AIの成長には巨額の設備投資がついて回ります。売上・利益・お金の流れを順に見ていきましょう。

2売上161%増・黒字転換。それでも見るべき数字は3つ

まず全体像です。数字は多く出ていますが、この決算で押さえるべきなのは売上高・営業利益・設備投資の3つです。

売上高は市場予想（約127〜129億ドル、集計元によって異なる）を大きく上回りました。SI・通信・宇宙の3部門すべてが予想を上回ったと報じられています。決算発表後、時間外取引で株価は一時5〜8%ほど上昇しました（20日の終値は147.79ドル）。

もう1つ気をつけたいのが、純利益（44億ドル）が営業利益（27.9億ドル）より大きい点です。報道によると、税引前利益は約40億ドルで、本業以外の収益（手元資金の運用益などのその他収益 約10億ドル）と、約3.9億ドルの税金の戻り（税効果）が上乗せされています。本業の稼ぐ力を見るなら、純利益よりも営業利益27.9億ドルのほうが確かな物差しです。

3AI売上830%増は「Grok人気」だけで説明できるか？

SI部門の売上は75.6億ドル。前年同期（8.13億ドル）の約9.3倍、前の四半期（約25.6億ドル）と比べても約3倍です。「Grokが人気だから」と考えたくなりますが、会社が伸びた理由として挙げたのは次の3つでした。

確実に言えるのは、75.6億ドルのうちCursorの6.08億ドルを除いた約69.5億ドルが、クラウド契約・Grok・その他の合計だということです。その内訳は開示されていません。複数の報道は、伸びの大部分が計算資源（データセンターの計算能力）の貸し出しによるものと伝えています。一部の報道は貸し出し先にAnthropicやGoogleの名前を挙げていますが、会社の決算資料で確認できる情報ではないため、ここでは参考にとどめます。

つまり、SIの急成長は「AIアプリが売れた」というより、AIを動かす設備を他社に貸して稼いだ面が大きいと考えられます。これは、AIクラウド企業のコアウィーブ（CRWV）に近いビジネスです。設備を作るほど売上が増える一方で、設備を作るお金が先に出ていく──この性質が、5章で見る設備投資の重さにつながります。

4AIが売上を伸ばし、Starlinkが利益を稼ぐ

売上ではAIが主役になりましたが、利益で見ると景色が変わります。

通信部門の営業利益は23.67億ドルで、前年同期からほぼ倍増しました。利益率は約45%。一方、SI部門の営業利益は4.31億ドルで、前年同期の約17億ドルの赤字から黒字に転じたものの、利益率は5.7%にとどまります。会社全体の営業利益（27.9億ドル）のうち、約85%を通信部門が稼いでいる計算です。

SIの利益が小さく見えるのには理由もあります。Cursorの買収に関連する株式報酬 約12億ドルが費用として差し引かれているためです。この費用は買収に伴う一時的な性格が強いものの、現金の支出がなくても株主の持ち分を薄める（希薄化させる）コストである点は押さえておきたいところです。

「通信部門＝Starlinkの個人向け」ではない

通信部門の売上約52億ドルの内訳は、個人向け約31億ドルと企業・政府向け約21億ドルです。航空機・船舶向けや政府との契約も含まれるため、「Starlinkの家庭用アンテナの売上」とイコールではありません。

Starlinkの加入者数は1,360万人まで増えました。一方、加入者1人あたりの月間売上（ARPU）は69ドルと、2025年1〜3月期の85ドルから下がっています。料金の安い北米以外の国で加入者が増えているためで、会社も以前から「ARPUは下がる見通し」と説明しています。加入者の増加が単価の低下を上回って続くかが、通信部門の利益を左右します。

宇宙部門はほぼ収支トントン

宇宙部門は売上約18億ドル（+6%）、営業損失0.07億ドルで、ほぼ収支が均衡しました。四半期の打ち上げは35回で、目標の41回には届いていません。次世代大型ロケットStarshipの開発費がかさむ部門で、当面は利益の柱ではなく、AI・通信の土台（衛星を打ち上げる手段）と見るのが自然です。

544億ドルの黒字なのに、なぜ投資負担は重いのか

この決算の最大の論点はここです。「44億ドルも黒字なら、お金は余っているはず」と思うかもしれません。しかし、利益と現金の出入りは別物です。

カギは、設備投資が一度に費用にならないことです。データセンターや衛星に196億ドルを払っても、損益計算書にはその全額が載りません。設備は資産として計上され、何年もかけて少しずつ減価償却費として費用になります。そのため、お金は今出ていくのに、利益は大きく減らないというずれが生まれます。

現金の流れで見ると、7〜9月期は本業で稼いだ現金（営業キャッシュフロー）が約96億ドルだったのに対し、設備投資は196億ドル。差し引き約100億ドルの現金が出ていきました。1〜9月の累計では、営業キャッシュフロー約131億ドルに対して設備投資約481億ドル。9カ月で約350億ドルを、本業の稼ぎ以外のお金でまかなった計算です。

では、その差額はどこから出ているのか。答えは上場で集めた資金です。9月末の手元資金は現金約513億ドルと有価証券約386億ドル、借入金などの負債は約388億ドルで、差し引きの実質的な手元資金（ネットキャッシュ）は約510億ドル。3カ月前の約606億ドルから、1四半期で約96億ドル減りました。

しかも、会社は10〜12月期の設備投資を350〜400億ドルと見込んでいます。今期の約2倍です。新しい設備が動き始めれば営業キャッシュフローも増えるはずですが、少なくとも当面は、稼ぐ現金より使う現金のほうが大きい状態が続きます。資金はまだ十分にあるものの、このペースが何年も続けば、追加の借入や増資が必要になる可能性もあります。

6この巨額投資は、いつ株主の利益になるのか？

巨額の投資そのものは悪いことではありません。問題は、投資した設備が将来どれだけ継続的な利益と現金を生むかです。次回以降の決算では、次の5点を確認したいと考えています。

強気・標準・弱気の3シナリオ

筆者は標準シナリオを基本と考えます。AIの収益化は確かに前進しました。ただ、SIの売上の多くは設備の貸し出しによるもので、設備を増やし続けなければ伸びが続かない構造です。決算発表の電話会議でイーロン・マスクCEOは「来年末の年換算売上は5,000億〜1兆ドル」という強気の見通しを語りましたが、これは経営者の発言で、会社の正式な業績予想ではありません。数字で確かめられるのは、あくまで四半期ごとの売上・利益・現金収支です。

注意すべきイベント

日程・数値は10月21日時点の会社発表と報道にもとづきます。シナリオは公開情報をもとにした筆者の見立てで、将来の株価を保証するものではありません。投資判断はご自身で行ってください。

7SpaceX株に投資するなら ── 証券会社と関連記事

SpaceX（SPCX）は米ナスダックに上場しており、日本のネット証券から米国株として買えます。米国株は売買手数料に加えて、円をドルに替える為替手数料もかかる点に注意してください。

手数料は税込。2026年6月時点の各社公表・比較サイトの情報をもとに作成しています。手数料やキャンペーンは頻繁に変わるため、口座開設前に各社の公式サイトで最新情報を確認してください。

SpaceXの記事はSpaceX（SPCX）の銘柄ページにまとめています。上場前の企業価値の分解はSpaceX徹底解剖（1.75兆ドルの正体）、上場後の値動きは上場1カ月検証で取り上げました。AIの売上と「利益の質」の違いはOpenAI vs Anthropic、売上より「利益の質」、計算資源を貸すビジネスの借入リスクはコアウィーブ・ショックの正体もあわせてどうぞ。AI投資の期待と実態のずれは、シリーズ「AI熱狂の光と影」で継続して追っています。

まとめ ── AIの収益化は前進。次の課題は巨額投資の回収