日米の金利差が縮むのは4通りのうち1つだけ｜9月10日〜18日のFOMC・日銀会合をやさしく整理

1まず日程を押さえる

相場の話に入る前に、カレンダーを頭に入れておくと迷いません。9月10日から18日までの9日間に、日米の重要イベントが4つ並んでいます。前半の2つは物価のデータ、後半の2つは中央銀行の判断です。データが先に出て、それを見た中央銀行が決める、という順番になっているのがポイントです。

注目すべきは日程の順番です。FOMCが16日、日銀が18日。日銀は、FRBの答えを見てから自分の答えを出せる並びになっています。これは偶然ですが、今回のように「両方が利上げするかもしれない」局面では、この2日のズレが意味を持ちます。

2いまの金利差 2.625pt はどこから来たのか

為替や株の解説で必ず出てくる「日米の金利差」という言葉。これは米国の政策金利から日本の政策金利を引いた数字のことです。いま米国は3.50〜3.75％、日本は1.0％程度。米国側の中央値（3.625％）で計算すると、差は2.625ptになります。

図2を見ると、金利差はすでに大きく縮んでいることが分かります。2024/03のピークで5.325ptあった差は、米国の利下げと日本の利上げが同時に進んだ結果、いまは2.625pt。差し引き2.70ptの縮小です。それでもまだ2ptを大きく超えており、「金利差はもう小さい」と言える段階ではありません。

3金利差が縮むのは4通りのうち1つだけ

ここが今回いちばん伝えたいところです。「日銀が利上げする＝円高になる」と単純に考えてしまいがちですが、相手（FRB）も同時に動けば、差は変わりません。FOMCと日銀、それぞれ「利上げ」「動かない」の2通りずつなので、組み合わせは4通り。それぞれの金利差を計算すると次のようになります。

表を見ると、金利差が縮むのはAの「日銀のみ利上げ」だけです。このとき差は2.375ptに縮みます。一方、Bの「日米そろって利上げ」では米3.875％・日1.25％となり、差は2.625ptでいまとまったく変わりません。Cの「日米ともに据え置き」も当然2.625ptのままです。そしてDの「米のみ利上げ」では差が2.875ptに広がります。

ここに、いまの市場の織り込み度を重ねてみます。日銀の9月利上げは、OIS市場でおよそ80％織り込まれています。7月会合の直前は約30％でしたから、この夏のあいだに50ポイントも見方が変わったことになります。一方でFOMCの利上げ確率は、ウォーシュ議長のタカ派発言を受けて一時63％台まで上がったあと、FRB高官の慎重な発言で50％前後まで戻すなど、大きく揺れています。

4円高になると、どの業種が効くのか

金利差が縮めば円高に振れやすくなります。実際、9月8日にはドル円が一時152.887円まで円高が進み、約7か月ぶりの水準をつけました。この日の日経平均は1,130.51円安（1.70％安）。翌2026年9月9日も126.55円安で、2日で1,257.06円下げた計算になります。

ただし「円高＝日本株は全部下がる」ではありません。同じ日本株でも、売上を海外で稼ぐ会社と仕入れを海外に頼る会社では、円高の効き方が正反対になります。今回取り上げた8業種のうち、逆風になりやすいのが4業種、追い風になりやすいのが3業種です。

具体例：トヨタ自動車の場合

輸出企業がなぜ円高を嫌うのか、数字で見ると分かりやすくなります。トヨタ自動車は2027年3月期の想定為替レートを1ドル＝160円に置いています。そして、1円の円高で営業利益が約500億円押し下げられるとの見方があります。9月9日の東京市場でドル円がつけた安値152.95円で計算すると、想定より7.05円の円高。単純に掛け算すれば約3,525億円（約0.35兆円）に相当します。9月8日にトヨタ株が4.12％安と大きく売られたのは、この計算を市場が先回りしたためです。

為替以外の材料も同時に動いている

注意したいのは、いま動いているのが金利と為替だけではないことです。中東情勢の緊迫を背景にWTI原油は1バレル94ドル前後の高値圏にあり、米10年国債利回りは4.78％台、日本の10年国債利回りも2.885％と高水準です。原油高は石油・鉱業には追い風ですが、燃料を使う業種や物価全体にはインフレ圧力として効きます。「円高だから内需株」と機械的に決めつけると、この原油の要素を取りこぼすことになります。

5イベント週の歩き方

最後に、初心者が9月18日までの期間で気をつけたいことを整理します。ここに書くのは特定の売買を勧めるものではなく、相場の構造から言える一般的な注意点です。

1｜結果ではなく「ズレ」を見る

繰り返しになりますが、80％織り込まれた利上げが実現しても相場は素直に反応しません。見るべきは、発表内容が事前の織り込みからどれだけズレたかです。CPIなら市場予想との差、FOMCなら金利そのものよりドットチャートの位置、日銀なら決定内容より総裁会見のトーン。ここに注目が集まります。

2｜イベント直前の一発勝負は分が悪い

イベント前は値動きが荒くなりやすく、結果が予想どおりでも直後に上下どちらにも振れることがあります。9月8日の日経平均1,130.51円安のように、一日で1％を大きく超える動きが出るのがこの時期です。短期での方向当ては、経験を積んだ投資家でも外します。

3｜自分の持ち株がどちら側かを確認しておく

図4の左側に寄る業種を多く持っているのか、右側なのか。これを事前に把握しておくだけで、為替が動いたときに自分のポートフォリオがどう反応するか説明できるようになります。慌てて売買する前に、まずこの棚卸しをしておくと落ち着いて見ていられます。

4｜日銀の「次」まで含めて聞く

仮に18日に利上げが決まったとしても、そこで打ち止めなのか、数か月に一度のペースで続けるのかで意味がまったく変わります。市場の関心はすでに「9月に上げるか」から「どこまで上げて、いつ止まるか」へ移りつつあります。総裁会見はそこを読み取る場になります。