【2/27上場】ギークリー（505A）のIPO分析｜忖度抜きで過去業績を徹底解剖

【結論】光と影が交錯するIT人材紹介ビジネス

どんな会社？ 30秒で理解するギークリー

ギークリーは2011年設立のIT・Web・ゲーム業界特化型の人材紹介会社。独自の基幹システム「OLG（オルグ）」を使った効率的マッチングが武器だ。

ビジネスモデルは完全成功報酬型。求職者が入社して初めて企業から報酬をもらう仕組みで、早期離職には返金保証もある。「入社したら終わり」じゃなく、「入社してからが勝負」という姿勢が、リピート率80.2%という数字に表れている。

業績推移｜売上は絶好調、でも利益は…？

売上高：綺麗な右肩上がり

2022年3月期から2025年5月期までの3年間で、売上高は29.1億円から71.5億円へと約2.5倍に成長。年平均成長率（CAGR）は34.9%と、人材業界としては極めて高い水準だ。

成長の原動力はキャリアアドバイザー（CA）の増員。面談数は2024年5月期の20,065件から2025年5月期は25,648件へと約28%増加している。CA一人当たりの年間売上高は8,800万円という驚異的な生産性を誇る。

利益率：ジェットコースター状態

ここが最大の懸念材料。営業利益率を見ると：

• 2022年3月期：20.5%（優秀）
• 2023年3月期：4.0%（急降下）
• 2024年5月期：20.5%（V字回復）
• 2025年5月期：9.8%（再び下落）
• 2026年5月期予想：20.7%（再びV字回復予定）

この乱高下の理由は明確だ。会社の説明によると、攻めの投資期と利益刈り取り期が交互に来ている。

2025年5月期の大幅減益の中身

前期比で経常利益が41.2%減という数字だけ見るとかなり厳しいが、これは戦略的な投資によるもの：

1. 販売促進費の増加：求職者獲得コストが上昇
2. 人件費の増加：事業拡大に伴いCA等を積極採用

売上総利益は前期比25.3%増と順調に伸びているが、販管費が45.7%増と売上以上のペースで増えた結果の減益だ。

ビジネスモデルの強み

1. 分業体制による効率化

ギークリーの最大の特徴は徹底した分業体制：

• MA（マーケティング）：求職者の集客・面談設定
• CA（キャリアアドバイザー）：求職者との面談・求人紹介
• RA（リクルーティングアドバイザー）：求人企業の開拓

この仕組みにより、未経験者でも早期にCA業務をキャッチアップ可能。業界では珍しい「スケーラブルな人材紹介モデル」を構築している。

2. 独自システム「OLG」によるデータドリブン

過去の求職者のITスキル、前職、転職先での役割などのデータを蓄積し、AIも活用してマッチング精度を向上。システムがCAに推薦求人を自動提案する仕組みだ。

その結果、短期離職による返金率はわずか2.9%。人材業界では驚異的な低さだ。

3. 顧客基盤の安定性

• 取引先数：1,417社
• リピート率：80.2%
• 売上上位10社構成比：わずか10.0%

特定顧客への依存度が低く、顧客分散が効いた安定的な収益構造になっている。

ビジネスモデルの弱み・リスク

1. 利益率の不安定さ

前述の通り、営業利益率が4%から20%まで大きく変動。投資フェーズと刈り取りフェーズの波が激しい。

2026年5月期は営業利益率20.7%を見込んでいるが、これは広告費の大幅削減（56.8%減）が前提。ZETA DIVISIONとのスポンサー契約による広告効率化が計画通り進むかが鍵だ。

2. 生成AI時代のリスク

IT・Web・ゲーム業界では生成AIの導入が急速に進んでおり、特定の職種（コーディング、デザイン等）で省人化が進む可能性がある。

同社もRPAやAIを導入して生産性改善に取り組んでいるが、「マッチングする仕事自体が減る」リスクには対処が難しい。

3. 人材獲得コストの上昇

2025年5月期の減益要因でもあるが、求職者獲得コストが上昇傾向にある。人材紹介業界全体が同じ求職者を奪い合う構造なので、今後も広告費の高止まりが予想される。

IPO条件の評価

需給面：かなり厳しい

• 想定価格：1,880円
• 仮条件：1,880円〜1,900円
• 吸収金額：最大69.4億円（大型案件）
• 想定時価総額：240.7億円
• 公募割合：0%（完全売出案件）
• オファリングレシオ：25.1%

公募がゼロで既存株主の売り出しのみ。しかも吸収金額が約70億円とスタンダード案件としてはかなり大きい。需給面では初値上昇が期待しにくい構造だ。

バリュエーション：ほぼ適正

想定価格1,880円ベースで計算すると：

• 予想PER：15.6倍（2026年5月期予想ベース）
• 予想PBR：6.5倍

人材サービス業としては平均的な水準。大きく割安でもなければ、割高でもない。

同業比較：TWOSTONE&Sonsとの差

同じIT人材領域のTWOSTONE&Sons（7352）と比較すると、ギークリーの方が利益率は高い。分業体制と独自システムによる効率化が効いている。

初値予想：公募価格±10%のレンジか

各IPO評価サイトの見解を総合すると、初値は公募価格近辺からやや上という見方が多い。

上値が限定される理由：

1. 吸収金額が大きく、需給が重い
2. 完全売出案件で資金調達ニーズがない（成長投資への期待薄）
3. スタンダード上場でグロース期待が低い
4. 2025年5月期の大幅減益が印象悪い

それでも一定の評価が見込める理由：

1. 売上成長率22.4%と堅調
2. IT人材需要という追い風市場
3. 2026年5月期は大幅増益予想
4. 安定した顧客基盤とビジネスモデル

仮条件上限の1,900円で決まった場合、初値は1,900円〜2,100円程度のレンジを想定する投資家が多そうだ。

まとめ：手堅いビジネスだが、IPOとしては微妙